吉姆·奥尼尔:完成后危机时代的工作
投稿邮箱:admin#80sd.org | 来源:联合早报     2017-08-27 08:48:13
关键字:吉姆·奥尼尔,完成后危机时代的工作
导读:2017年8月9日是法国巴黎银行决定冻结22亿美元货币市场基金决策10周年纪念日。我们这些当时活跃在金融市场上的人还清楚记得,那次事件标志着大萧条后最严重的全球金融危机启动。许多经济学家和金融观察家认

2017年8月9日是法国巴黎银行决定冻结22亿美元货币市场基金决策10周年纪念日。我们这些当时活跃在金融市场上的人还清楚记得,那次事件标志着大萧条后最严重的全球金融危机启动。

许多经济学家和金融观察家认为,我们仍未能摆脱那次危机及其背后势力所造成的后果。这在一定程度上确实如此。许多发达经济体仍在实行量化宽松等非常规货币政策,并且生产力和(经通胀调整后的)实际工资增长,似乎大都陷入停滞当中。

不过,正确看待上述进展的确非常重要。许多人,包括英国女王在2008年11月不断地追问:“为什么没有人能预见这次危机?”事实上,许多金融观察家的确曾警告美国的房屋价格上涨不可持续,尤其因为美国消费者没有足够的个人储蓄。

作为高盛时任首席经济学家,我曾在几年时间里撰写了三份不同的报告,表明美国经常账户赤字是不可持续的。不幸的是,绝大多数人对这些研究成果视而不见,而且公司外汇销售人员可能厌烦了向客户提交大致相同的报告。

2007年的某个时间点,美国经常账户赤字据报占了国内生产总值(GDP)的6%至7%(之后的全年数据下修到5%左右)。上述数字高企反映了自1990年代以来美国的贸易平衡持续恶化。由于没有显而易见的负面后果,自满情绪占据了主导地位,美国继续花的比存的多。

此外,在整个90年代,中国忙于向世界其他国家出口低附加值产品,而不仅限于美国消费者。2007年,中国的经常账户盈余约为国内生产总值的10%,这恰恰与美国相反。美国存款过低,而中国却存款过高。

在某些观察家看来,这一巨大的国际收支失衡是危机爆发的源头。 在崩溃之前的几年里,他们认为全球金融系统所发挥的作用,仅仅是通过越来越聪明的方式将盈余“再循环”。当然,我们现在知道这一工作做得相当糟糕。

这10年间发生了很大变化。2017年,中国的经常账户盈余占GDP的1.5%至2.0%,而美国赤字则最有可能占GDP的2%,或者可能高达3%左右。这是世界两大经济体最明显的进步。

但过去10年来,其他国家的经常账户失衡仍然日渐加剧。其中最主要的是德国,其外部盈余现在已经超过GDP的8%。德国的经常账户状况表明存在严重的收支失衡,如果决策不善,有可能导致新一次危机爆发。欧洲最不需要又一次突然间的逆转,就像我们在希腊债务危机高潮期间所看到的那样。

就以英国来说,今年经常账户赤字将超过GDP的3%,接近10年前的三倍左右。这并不是说英国的贸易平衡严重恶化,相反,它反映出英国是一个重要金融中心,并且英国的投资回报比其他国家变化更多。




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